你家和公司樓下的綠色快遞柜，要上市了。

近日，豐巢控股有限公司(以下簡稱“豐巢”)正式向港交所遞交招股書。這份招股書中最引人關(guān)注的，是曾因5毛錢“超時費”跟消費者斤斤計較的豐巢，過去三年居然虧損了近40億元。

當然，招股書里也有好消息，豐巢竟然在今年頭五個月盈利了。再疊加上過去兩年和今年1~5月，其營收同比增速分別高達14.44%、31.85%和33.63%，按此計算，其收入規(guī)模預計今年將至少達到40億元級別。

小小的快遞柜，正式成為一門好生意了嗎?

“富二代”的苦生意

2015年降生的豐巢，可以說是含著金湯匙長大的。

創(chuàng)辦豐巢前，徐育斌在順豐工作了近9年，歷任華北分揀中心、運營部不同項目、商業(yè)渠道管理部等部門的高管。

2009年到2010年間，國內(nèi)快遞行業(yè)正在高速發(fā)展，申通、圓通、韻達等相繼實現(xiàn)了日均業(yè)務(wù)量破百萬件的里程碑。同時，徐育斌相信未來中國電商發(fā)展將給物流帶來更多增長空間。于是，讓快遞員和消費者都能從“最后一公里”的難題中抽身的創(chuàng)業(yè)想法，也就此在徐育斌腦海中萌芽。

對這一關(guān)于快遞柜項目的計劃，順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)給予了資源支持。從提出想法到真正落地，豐巢在順豐的支持下用了快六年的時間試錯、磨產(chǎn)品。

豐巢“鈔能力”不僅來自順豐，其背后還站著申通、中通、韻達這三大快遞公司和普洛斯這家大宗物流倉儲企業(yè)。2015年6月，這五家公司共同給豐巢注資了5億元，仿佛一場物流企業(yè)的大型團建。

在順豐曾披露過的數(shù)據(jù)里，不難看到這個物流“富二代”的任性生長。2015年，豐巢在成立不足一年的時間里便凈虧2846.41萬元，與之相對應(yīng)的收入不過1700元;2016年豐巢營收大幅增長至2173.97萬元，但凈虧損也水漲船高至2.36億元;另據(jù)公開報道，2017年其全年營收3.08億元，凈虧損3.85億元。

賺得多，虧得也就越多，這種情況一直持續(xù)到了2023年。據(jù)招股書，2021年~2023年，豐巢的營收分別為25.26億元、28.91億元、38.12億元，對應(yīng)的凈虧損分別為20.71億元、11.66億元、5.41億元。

豐巢營收、毛利率、凈利潤情況。圖/中國新聞周刊整理自招股書

對于巨虧的原因，豐巢將其歸結(jié)為投資建設(shè)及運營智能柜網(wǎng)絡(luò)所產(chǎn)生的巨額成本及開支。

這確實是豐巢一直以來難以忽視的痛。

據(jù)中國物流學會特約研究員、中國交通運輸協(xié)會快運物流分會副秘書長解筱文介紹，智能快遞柜的主要成本包括硬件購置、安裝和維護的費用，以及網(wǎng)絡(luò)運營所需的技術(shù)支持、人員薪酬、租金等各項運營開支。

“其中，硬件購置和安裝費用是最大的成本。因為這些是構(gòu)建智能網(wǎng)絡(luò)柜的基礎(chǔ)，且隨著網(wǎng)絡(luò)的擴大，這些成本會顯著增加。”解筱文告訴中國新聞周刊。

而豐巢需要在廣泛的地區(qū)部署大量的智能柜，并保證它們的正常運行，這也意味著更大的支出，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜進一步解釋。

此外，快遞柜成本的顯著增加還要考慮單柜成本的提升。據(jù)快遞物流專家、貫鑠資本CEO趙小敏介紹，過去柜子的(硬件)成本一般在3萬~5萬元，現(xiàn)在則達到了5萬~8萬元區(qū)間，有些甚至超過了10萬元。

另據(jù)國信證券研報，智能快遞柜行業(yè)的另一大痛點是約占運營成本40%-50%的高額物業(yè)租金。“而如果需要在商場、小區(qū)、寫字樓、學校等地方設(shè)置快遞柜，則需要另外支付7000到1萬元的費用。”萬聯(lián)證券投資顧問屈放介紹。

成本居高難下的同時，彼時豐巢的收入來源又極為單一。2020年以前，主要來自于根據(jù)包裹大小不同，豐巢向快遞員收取的存放費用。至于消費者，無論其包裹占用快遞柜多久都分文不取。

在趙小敏看來，這樣的模式堪稱“半公益”。其最大的好處是讓豐巢在全國市場迅速跑馬圈地，并最終跑到了全球第一的末端物流解決方案供應(yīng)商(按快遞柜組數(shù)和處理包裹量計)——截至今年5月31日，豐巢在中國及泰國共鋪設(shè)了33萬組快遞柜，服務(wù)了350萬快遞員、3.68億消費者。

斜杠青年

在那個增長為王的互聯(lián)網(wǎng)時代下，一家創(chuàng)業(yè)公司不賺錢，甚至虧錢并不打緊，只要風口下的行業(yè)前景足夠誘人，公司講述的故事充滿張力，過程中又形成了自己一定的壁壘、有一定的品牌知名度與地位，便不會缺少來自市場的錢。

快遞柜一度也是這樣的風口，“最高的時候業(yè)內(nèi)有接近50家公司入局”，趙小敏回憶道。

豐巢也享受過熱錢涌動下的紅利。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，在快遞行業(yè)高速發(fā)展的2015年~2018年，豐巢每年均有融資到賬，四年累計金額超55億元，其背后不僅站著順豐等快遞巨頭，還有鼎暉投資、國開金融等知名投資機構(gòu)。

但此后的幾年里，資本市場的環(huán)境悄然發(fā)生變化，企業(yè)們越來越需要具備靠自己獨立活下去的抗風險能力。

而隨著“通達系”先后賣掉豐巢的股權(quán)，王衛(wèi)逐漸成為豐巢的控股股東。這給豐巢接下來的發(fā)展添上了一些不確定性，畢竟，以服務(wù)見長的順豐，對于送貨上門的要求是很嚴的，能提供給豐巢的訂單大概率少于“通達系”。

因此，長年燒錢圈地的豐巢，也不得不開始尋找通往盈利的路，而向消費者收錢幾乎成了必選項。

2020年，豐巢公開了向消費者收取快遞超時費的計劃。其最早公布的收費標準是，對滯留超過12小時的快遞，每12小時向消費者收取0.5元的費用，3元封頂，法定節(jié)假日不計費;同步推出的會員服務(wù)，則是讓消費者月付5元或季付12元便可享受滯留包裹免費保管7天、不限保管次數(shù)的權(quán)益。

但沒承想，這五毛錢引發(fā)了軒然大波。

一時之間，被迫接受快遞不送上門而是放在快遞柜里的消費者們， 和為了避免投訴不得不重復投放包裹的快遞員們，都被豐巢惹怒了，炮轟其雙向收費、反復薅羊毛吃相難看的聲音愈演愈烈。上海、杭州、成都等地的多個小區(qū)的業(yè)主委員會或物業(yè)管理中心也一度宣布將停用豐巢快遞柜。

輿論壓力之下，在經(jīng)過國家郵政局約談后，豐巢依然堅持超時收費，但將消費者免費保管時長延長至了18小時。之后，每12小時收費0.5元，3元封頂。

在趙小敏看來，豐巢作為第三方，而并非快遞公司，從商業(yè)價值的角度考量，其提供了服務(wù)，享受服務(wù)的人便需要為此出錢并沒有問題;至于快遞員將包裹放入快遞柜是否在征得消費者同意，本質(zhì)上是快遞公司管理體系造成的矛盾。

事實上，比起對消費者收費，豐巢更在乎的是保證其快遞柜格口的周轉(zhuǎn)率，這才是影響其商業(yè)效率的根本。以超時收費倒逼快遞更快被消費者取走，從而促進快遞柜裝更多的快遞，這樣一來豐巢也就能從快遞小哥身上賺到更多的錢了。

而在快遞柜本行之外，豐巢也陸續(xù)找了很多方法試圖進一步從其用戶身上開發(fā)更多價值。

2020年前后，豐巢曾先后進軍社區(qū)團購、電商等行業(yè)，但很快就悄然沒了聲響，并未激起太大的浪花。

到了2022年，豐巢在其小程序中上新了生活服務(wù)專區(qū)，將洗衣和家政、上門維修等到家服務(wù)納入了業(yè)務(wù)版圖。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，從盈利模式上看，豐巢目前拓展的這些“副業(yè)”，確實在一定程度上對其主營業(yè)務(wù)起到了補充作用，增加了收入來源和盈利點。

根據(jù)豐巢披露的營收構(gòu)成，生活服務(wù)版塊的收入雖未被明確公布，但或許也構(gòu)成了豐巢營收的穩(wěn)定來源之一。招股書顯示，包括互動媒體服務(wù)、洗護服務(wù)和到家生活服務(wù)在內(nèi)的增值費服務(wù)及其他業(yè)務(wù)在2021年~2023年及今年前五個月，分別貢獻了9.22億元、8.96億元、9.56億元、4.35億元的收入。

但從上圖中可以看出來，驅(qū)動豐巢營收增長的最大因素，其實是消費者智能交付服務(wù)業(yè)務(wù)。

據(jù)豐巢介紹，該部分業(yè)務(wù)主要由消費者電商退換貨綜合服務(wù)及個人散單寄件服務(wù)兩部分構(gòu)成。其中，直播電商和短視頻電商興起后，沖動消費帶來的電商退貨率上升，被業(yè)內(nèi)普遍視作豐巢抓到的新機會。

這部分市場的想象空間有多么可觀?據(jù)豐巢招股書援引灼識咨詢數(shù)據(jù)，2019~2023年，電商逆向件，即因消費者退貨、換貨等需求寄回電商商家處的包裹，年復合增長率達22.7%。

扭虧為盈之后

從眼下的結(jié)果來看，經(jīng)過了一系列摸索的豐巢，似乎終于好過起來了。

最直接的是，它能賺到錢了。

整體來看，豐巢的綜合毛利率從2021年的-25.3%到2023年便已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，來到10.60%;到今年前五個月更是進一步增長至26.1%，這也讓其首次有了凈利潤，雖然凈利率僅有3.8%，但對比2021年的-82.0%，堪稱飛躍。

具體到各業(yè)務(wù)，可以看到，其快遞末端配送服務(wù)的毛損率從2021年的65.3%逐步縮窄到了2023年的2.2%，到今年前五個月則做到了32.4%的毛利率;增值服務(wù)及其他的毛利率總的來看也呈上升趨勢，從2021年的28.6%增長至2023年的36.1%，今年前五個月進一步升至44.9%。

不過若仔細看，豐巢在招股書中對其盈利能力大幅提升，尤其是快遞末端配送業(yè)務(wù)的提升的解釋是，主要“由于運營超過五年的豐巢智能柜悉數(shù)折舊，導致計入豐巢智能柜銷售成本的使用權(quán)資產(chǎn)折舊以及物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊減少”。

而自今年1月1日起，綜合考慮技術(shù)、業(yè)務(wù)運營、維護成本及行業(yè)管理后，經(jīng)董事會批準，豐巢快遞柜的折舊年限將從五年調(diào)整為五或十年。這一會計層面的調(diào)整，可能會降低其當期的成本和費用，從而擠出一些利潤空間。

這不禁令人疑惑，豐巢的扭虧為盈，究竟意味著其真正跑通了商業(yè)模式，還是更多源于會計估計的變更?

對此，商務(wù)部研究院電子商務(wù)研究所副研究員洪勇認為，豐巢的盈利改善可以被視為短期會計手段的結(jié)果，而非商業(yè)模式成熟的標志。“真正的商業(yè)模式成熟應(yīng)該體現(xiàn)在持續(xù)的收入增長、穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)以及高效的運營效率上。”

江瀚也表示，“雖然業(yè)務(wù)增長是積極的信號，但依賴會計手段調(diào)整來提升盈利狀況并非長久之計，更需關(guān)注其核心業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性和市場競爭力。”

趙小敏則認為，初步來看，這能夠說明豐巢的商業(yè)模式基本跑通了，且豐巢的主要業(yè)務(wù)還有持續(xù)增長的空間，譬如豐巢電商逆向件業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，至少在未來五年內(nèi)會越來越好。

而且快遞柜的風口仍在。據(jù)趙小敏介紹，目前國內(nèi)快遞柜市場缺口非常大，很多地方的兩會文件都有提出鼓勵支持鋪設(shè)快遞柜。“全國的快遞柜加在一塊現(xiàn)在不到50萬組，市場缺口在150萬組以上，而且很多城市還沒有。再加上房價在下降通道中，快遞柜在租金方面有更大的彈性，對已經(jīng)扛住了這么多年投入的豐巢來說，這是個很好的機會。”

不過，變數(shù)依然很多，特別是政策層面的變化。今年3月1日， 新修訂的《快遞市場管理辦法》正式實施，其中明確經(jīng)營快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的行為屬于違規(guī)，情節(jié)嚴重的，將被處1萬元以上3萬元以下的罰款。

“新的快遞監(jiān)管政策或許將對豐巢的盈利模式產(chǎn)生較大沖擊。”屈放表示。而在快遞公司、快遞員與消費者之間仍存在較大矛盾的情況下，這或許還只是政策趨嚴的開始。